Tomasz Goss-Strzelecki, ���Dz�����: Ostatni szybki wzrost cen złota i rekordy powyżej 3500 dolarów za uncję niektórzy określili jako szaleństwo. Ale pan o takich, a nawet wyższych poziomach mówił od dawna…

dr Adam Drozdowski, zarządzający funduszami InValue Multi-Asset: Zgadza się. Dużo wynika z zależności historycznych. W roku kalendarzowym, w którym dolar się osłabia, złoto drożeje średnio o 26,2%. W roku, kiedy dolar się umacnia, mamy zwykle spadek cen złota 2,2%. Tak dzieje się od lat 70. ubiegłego wieku, odkąd zostały uwolnione ceny złota.

W ubiegłym roku dolar się umocnił o 7%, a złoto zdrożało o 27%. W tym roku dolar się osłabia i to znacząco, około 10%, a nawet więcej. ��ł�dzٴ� zdrożało o 30%, czyli mniej więcej tak samo jak w zeszłym roku.

Tylko proszę zwrócić uwagę na fakt, że w latach 2021-2022, kiedy inflacja w Polsce doszła niemal do 20%, a w USA przekraczała 9%, złoto przez dwa lata nie pokazało nic. W pierwszym roku staniało o blisko 4%, w drugim wyszło na zero. W mojej ocenie zaległości w notowaniach, jakie kruszec miał do nadrobienia za te dwa inflacyjne lata, już nadrobił, drożejąc o ponad 70%.

Krótkoterminowo oczywiście można się spodziewać korekty i to nawet znaczącej. Pewnie poniżej 3000 dolarów kurs już nie spadnie, ale 3000 dolarów z kawałkiem może osiągnąć.

Natomiast w długim okresie, jeśli weźmiemy pod uwagę, co się wydarzyło w świecie fiducjarnym i jak dużo wydrukowano w ostatnich latach pieniądza – dolarów od czasu covidu przybyło w obiegu pewnie około 70% – złoto jest zdecydowanie niedowartościowane. W związku z tym jego ceny dalej będą rosły.

Raport „In Gold we Trust” już chyba w 2019 r. wskazywał na cenę 5 tys. dolarów, a przy niekorzystnych warunkach nawet 10��tys. dolarów za uncję. Są to cele jak najbardziej do osiągnięcia. Mówię o takich poziomach, ale sam sobie ich nie wymyśliłem, są one wskazywane przez specjalistów.

Jakie jeszcze czynniki, oczywiście poza słabym dolarem, powinny sprzyjać dalszemu wzrostowi cen złota? Jaki wpływ może mieć polityka Donalda Trumpa?

Osłabienie dolara to na pewno ważny element, już powiedziałem o jego odwrotnej korelacji z notowaniami złota. Drugi czynnik to geopolityka – i związane z nią napięcia i niepewność. W zasadzie przez większość czasu jest jakaś niepewność, taka jest natura ludzka, że zawsze się czegoś obawiamy. Dlatego szukamy bezpiecznych inwestycji.

Trzecim czynnikiem jest oczywiście obawa przed inflacją. To, że w latach 2021-22 złoto nie chroniło przed inflacją, nie znaczy nic, bo przez kolejne dwa i pół roku nadrobiło to z nawiązką. Osobiście uważam, że jest przed nami druga fala inflacji i złoto powinno przed nią doskonale ochronić.

W kwestii inflacji głosy są podzielone. Część rynku widzi możliwość jej przyspieszenia, ale większość spodziewa się utrzymania jej na umiarkowanym poziomie i nawet czterech obniżek stóp procentowych w tym roku przez Fed…

Oczywiście patrzę na oczekiwania, ale nie wyciągam z tego żadnych wniosków, bo rynek już tyle razy się pomylił co do stóp procentowych i co do recesji.

Przecież w 2022 roku „na sto procent” miała być recesja, w 2023 roku również się jej spodziewano, a nic takiego nie nastąpiło. Bardzo spokojnie patrzę na to, co prognozują analitycy. Ale nie przywiązuję do tego większej wagi, gdyż wielokrotnie się nie sprawdzało.

Jak długo może jeszcze potrwać złota hossa? Obecna fala wzrostowa zaczęła się jesienią 2022 roku, gdy złoto powróciło do zwyżek po ponad 20-proc. korekcie.����

Obecna hossa może trwać jeszcze bardzo długo. Analogii można poszukiwać w latach 70. i na początku lat 80, gdy zwyżki utrzymywały się przez ponad 10 lat. Także w obecnym wieku cała pierwsza dekada, aż do 2011 roku, stała pod znakiem wzrostu cen kruszcu.����

Nie spodziewam się, aby ta hossa szybko mogła się zakończyć. Wręcz przeciwnie, z tej racji, że tak naprawdę tylko banki centralne, w tym nasz NBP pod wodzą prezesa Glapińskiego, kupowały złoto w większych ilościach w ostatnim okresie. Natomiast inwestorzy instytucjonalni, czyli przede wszystkim fundusze ETF, włączyli się do zakupów dopiero pod koniec ubiegłego roku. Wcześniej zaś cały czas mieliśmy spadek, jeśli chodzi o ilość i wartość wyemitowanych certyfikatów ETF na złoto.����

Moim zdaniem jesteśmy dopiero w początkowej fazie wzrostu cen złota. Może on być dużo większy, niż się ludziom wydaje, ale oczywiście będą też korekty i to gwałtowne i nieprzewidywalne.����

Banki centralne będą kontynuować zakupy?����

Tak, myślę, że nie powiedziały jeszcze ostatniego słowa. Ważne jest to, że banki centralne kupują kruszec niezależnie od koniunktury i nie na krótki termin, tylko żeby go przetrzymywać. W zeszłym roku to właśnie banki centralne przesądziły o tym, że mimo wzrostu wartości dolara złoto zdrożało o 27%, wbrew tendencjom historycznym.����

Jakie perspektywy ma srebro? Tzw. gold/silver ratio, czyli współczynnik obrazujący relatywną cenę złota względem srebra, znalazł się ostatnio najwyżej od 2020 r., co wskazywałoby, że srebrny kruszec jest mocno niedowartościowany.����

Jest spore prawdopodobieństwo, że srebro też będzie drożeć. Ale pamiętajmy, że srebro ma dwojakie zastosowanie i jego wykorzystanie w przemyśle ma obecnie dużo większe znaczenie niż wykorzystanie jako środka tezauryzacji. Należy też mieć świadomość, że notowania srebra są dużo bardziej zmienne niż złota.����

Czy srebro ma szansę nawiązać do rekordowych cen z lat 80.?����

Warto przypomnieć, że historyczne rekordy padły na początku lat 80. i były związane z działalnością braci Hunt, którzy postanowili skupić wówczas całe srebro, jakie było dostępne na rynku. Ostatecznie na tych transakcjach stracili, gdy postawiono ich przed koniecznością uzupełnienia depozytów zabezpieczających, ale w momencie, gdy ceny poszybowały do 50 dolarów za uncję (dziś uncja kosztuje ok. 33 dolary – red.), stali się oni najbogatszymi ludźmi na świecie. Wówczas to była jednak czysta spekulacja, więc do tamtych cen bym się nie przywiązywał.����