Je艣li to nie pomy艂ka, to na akcjach ju偶 ponad po艂owy sp贸艂ek z WIG20, zagraniczne fundusze maj膮 pozycje kwalifikuj膮ce si臋 do publikacji w oficjalnym rejestrze KNF kr贸tkiej sprzeda偶y. Ostanie dwie aktualizacje to ich zwi臋kszenie na najdro偶szej polskiej sp贸艂ce. Uwag臋 zwraca aktywno艣膰 jednego z funduszy, kt贸rego warto艣膰 oficjalnych pozycji na GPW jest blisko dwa razy wi臋ksza ni偶 pami臋tny fa艂szywy 鈥瀊ig short鈥� AHL Partners.


Podczas gdy na GPW wybijane s膮 nowe historyczne szczyty szerokiego indeksu WIG, a rekordy hossy notuje WIG20, w rejestrze kr贸tkiej sprzeda偶y prowadzonym przez KNF ro艣nie liczba funduszy licz膮cych na spadki kurs贸w sp贸艂ek z krajowego parkietu. Po najnowszej aktualizacji z 17 lutego widnieje w nim 21 pozycji, zg艂oszonych przez 9 zagranicznych funduszy, na 13 sp贸艂kach, z czego 11 to emitenci wchodz膮cy w sk艂ad portfela WIG20.


R贸偶nie z 鈥瀊ig shortami鈥� bywa艂o
Przypomnijmy, 偶e do publicznej wiadomo艣ci s膮 podawane pozycje od progu 0,5 proc. wyemitowanego kapita艂u podstawowego danej sp贸艂ki. Obowi膮zek tylko zg艂oszenia wynosi jednak 0,1 proc., a ka偶da zmiana o 0,1 proc. powy偶ej progu 0,5 proc. lub zej艣cie poni偶ej tak偶e wymaga podania do publicznej informacji.
Zastrze偶enie ewentualnej pomy艂ki nie jest przypadkowe, poniewa偶 w drugiej po艂owie 2024 r. mieli艣my na GPW do czynienia z kuriozaln膮 sytuacj膮, w kt贸rej brytyjski fundusz AHL Partners b臋d膮cy cz臋艣ci膮 Man Group, czyli najwi臋kszej na 艣wiecie publicznie notowanej firmy funduszy hedgingowych przez kilka tygodni raportowa艂 kr贸tkie pozycje na dziewi臋ciu sp贸艂kach z WIG20, po czym o艣wiadczy艂, 偶e by艂a to pomy艂ka wynikaj膮ca z przyczyn technicznych. Z rejestru KNF znikn臋艂y wszystkie pozycje AHL, kt贸rych zamkni臋cie, gdyby by艂y prawdziwe, wymaga艂oby wy艂o偶enia co najmniej 1,3 mld z艂.
Rosn膮 pozycje na PKO BP
Wracaj膮c do bie偶膮cych danych z rejestru, to ostanie dwie aktualizacje z pi膮tku 14 lutego i poniedzia艂ku 17 lutego, dotyczy艂y przede wszystkim PKO BP. Brytyjski fundusz hedgingowy Marshall聽Wace聽LLP聽zwi臋kszy艂 pozycj臋 z 0,51 akcji netto do 0,6 proc. Natomiast tak偶e brytyjski聽Qube聽Research &聽Technologies聽(QRT) po raz pierwszy ujawni艂 si臋 z pozycj膮 o wielko艣ci 0,53 proc. akcji netto.
PKO BP to obecnie najdro偶sza polska sp贸艂ka wyceniana blisko 88 mld z艂 z najwi臋kszym udzia艂em w portfelu聽WIG20聽(16,4 proc.). W dodatku jej akcje s膮 notowane w okolicy historycznego szczytu, kt贸ry zosta艂 ustanowiony 13 lutego bie偶膮cego roku. Trzeba jednak wzi膮膰 pod uwag臋, 偶e upublicznione pozycje kr贸tkie nie musz膮 oznacza膰, 偶e fundusze je zg艂aszaj膮ce nie widz膮 dalszych perspektyw do wzrostu, albo przewiduj膮 spadki.
Mog膮 w ten spos贸b realizowa膰 szersz膮 strategi臋 inwestycyjn膮. Mog膮 np. zabezpiecza膰 d艂ug膮 pozycj臋聽na ca艂y indeks聽WIG20, kt贸rego PKO BP jest najwa偶niejszym sk艂adnikiem lub gr臋 pod wzrosty innej bran偶owej sp贸艂ki. Oczywi艣cie opcji jest wiele, ale rozgrzany kurs, na rynku, kt贸ry w tym roku tylko ro艣nie, mo偶e r贸wnie偶 sk艂ania膰 do poszukania zysku w wyczekiwanej korekcie, nie wiemy jednak co tak naprawd臋 za dan膮 pozycj膮 stoi, nie tylko w odniesieniu do PKO, ale tak偶e do pozosta艂ych 12 sp贸艂ek.
By艂y Niemcy, czas na Polsk臋
Wspomniane ostatnie aktualizacje przynios艂y tak偶e informacje o zwi臋kszeniu przez zn贸w Qube Research & Technologies Limited pozycji na Allegro (z 0,76 proc. do 0,8 proc. akcji netto). Fundusz ten to obecnie najaktywniejszy gracz na polskiej gie艂dzie pod wzgl臋dem kr贸tkich pozycji, przynajmniej je艣li chodzi o oficjalny rejestr. Obecnie ma zaj臋te pozycje na 8 sp贸艂kach, w tym na 3 z 4 najbardziej warto艣ciowych firm z WIG20 (PKO, Orlen, Dino).
W ubieg艂ym tygodniu przyjrza艂 mu si臋 , przypominaj膮c, 偶e powsta艂 w 2016 r. w ramach londy艅skiego oddzia艂u Credit Suisse, z kt贸rego nast臋pnie zosta艂 wydzielony, a osi膮gane wyniki prze艂o偶y艂y si臋 na szybki wzrost kapita艂u pod zarz膮dzaniem z 800 mln dolar贸w do 23 mld dolar贸w pod koniec 2024 r. Rok temu o QRT o zaj臋tych pozycjach kr贸tkich o warto艣ci ponad 1 mld dol. na akcjach najwi臋kszych niemieckich firmy takich jak Volkswagen, Rheinmetall, Siemens Energy czy Deutsche Bank.
Jak wiemy DAX przez ostatni rok bi艂 historyczne rekordy i robi to nadal. QRT nie ma ju偶 pozycji na Deutsche Bank, a tym bardziej na Rheinmetall, ale wed艂ug niemieckiego rejestru kr贸tkich pozycji dalej ma 鈥瀞horta鈥� na Volkswagenie czy Thyssenkrupp Nucera. Wygl膮da na to, 偶e spor膮 pozycje buduje tak偶e na polskich czempionach.
Lista oficjalnych kr贸tkich pozycji QRT na GPW | ||
---|---|---|
Nazwa sp贸艂ki聽 | Pozycja kr贸tka netto (%) | Warto艣膰 pakietu do odkupienia na dzie艅 17.02.2025 r. (w mln PLN) |
ALLEGRO | 0,80% | 261,48 |
CD PROJEKT | 1,04% | 238,98 |
DINO | 1,27% | 592,67 |
JSW | 0,98% | 30,03 |
PEPCO | 0,60% | 61,07 |
PGE | 0,50% | 76,54 |
ORLEN | 0,73% | 493,57 |
PKO BP | 0,53% | 465,21 |
Na podstawie danych KNF, stan na 17.02.2025 r. |
Teoretycznie po cenach z poniedzia艂kowego zamkni臋cia wszystkie oficjalne pozycje Qube Research & Technologies wymaga艂y oko艂o 2,2 mld z艂 kapita艂u do zamkni臋cia. To oczywi艣cie tylko hipotetyczne wyliczenie, bo popyt wygenerowany przez odkupienie po偶yczonych akcji z pewno艣ci膮 podni贸s艂by kursy odpowiednich sp贸艂ek.
Wskazana kwota jest nawet wi臋ksza ni偶, jak si臋 okaza艂o, nieprawdziwa pozycja AHL Partners z ubieg艂ego roku. Obecnie drugi pod tym wzgl臋dem Marshall Wace mia艂 pozycj臋 o warto艣ci 1,15 mld z艂 na dzie艅 17 lutego, a trzeci AQR Capital Management 550 mln z艂. Warto艣膰 wszystkich to ponad 4,6 mld z艂.听
Patrz膮c z innej perspektywy, najwi臋ksza pozycja jako procent akcji netto dotyczy艂a CD Projekt (3,82 proc.), Dino (2,86 proc.) oraz JSW (2,16 proc.). Ponad 1 proc. akcji netto by艂o oficjalnie sprzedane w przypadku Grupy Azoty (1,26 proc.) i PKO (1,13 proc.). Najmniejsze oficjalne pozycje dotyczy艂y PGE (0,5 proc.) i Text (0,5 proc.). Jednak pod wzgl臋dem warto艣ci to pozycja na Dino by艂a najwi臋ksza. Po偶yczony pakiet by艂 na dzie艅 17 lutego wart ponad 1,3 mld z艂. W przypadku PKO BP by艂o to blisko 992 mln z艂, a dla CD Projekt 944 mln z艂.


Bez w膮tpienia znajdujemy si臋 w ciekawym momencie na GPW, a zw艂aszcza na WIG20, kt贸ry dotar艂 do poziomu 2600 pkt., gdzie w ostatnich kilkunastu latach ko艅czy艂 si臋 potencja艂 do dalszych wzrost贸w. Zn贸w pojawia si臋 pytanie, "kto i po co mia艂by sprzedawa膰 polskie akcje ?", zw艂aszcza w kontek艣cie spodziewanego zako艅czenia konfliktu na Ukrainie, zdj臋cia istotnego ryzyka geopolitycznego oraz przyspieszenia polskiej gospodarki.听
To pytanie zadano swego czasu panelistom na Konferencji Wall Street organizowanej przez SII.org. O tym, 偶e fundusze hedgingowe robi膮 to, by zarobi膰 lub zabezpieczy膰 inne pozycje, ju偶 wiemy. Do zako艅czenia hossy potrzeba jednak wi臋cej, ni偶 kilku zagranicznych zarz膮dzaj膮cych sprzedaj膮cych po偶yczone na kr贸tko akcje, kt贸re zreszt膮 wcze艣niej czy p贸藕niej b臋d膮 musia艂y odkupi膰.听
Mamy wi臋c du偶y zak艂ad na spadki kurs贸w sp贸艂ek z GPW, nie wiemy do ko艅ca czemu ma on s艂u偶y膰. Je艣li domy艣lnie przyjmiemy, 偶e przede wszystkim aby zarobi膰 na spadkach cen akcji, to obserwujemy ciekaw膮 rozgrywk臋, mi臋dzy zarz膮dzaj膮cymi, a kapita艂, kt贸ry wchodzi w gr臋 sugeruje, 偶e przede wszystkim o proweniencji zagranicznej. Wi臋cej o ciekawych funduszach hedgingowych pisali艣my m.in. w artykule聽鈥濼ygrysi fundusz gra na spadki CD Projektu鈥�听肠锄测听鈥濲ego fundusz mia艂 najwi臋ksz膮 鈥瀔r贸tk膮鈥� na CD Projekt. Ko艅czy handlowa膰鈥�.
Micha艂 Kubicki